久期财经讯，11月27日，惠誉确认成都空港城市发展集团有限公司(chengdu aerotropolis city development group co., ltd.，简称“成都空港城发集团”)的长期外币及本币发行人违约评级为“bb ”，展望稳定。与此同时，惠誉撤销了成都空港城发集团的所有评级。
惠誉将成都空港城发集团视为成都市双流区的政府相关企业。此次评级确认是基于，惠誉预计空港城市发展集团将在必要时获得区政府的特别支持。
出于商业原因，惠誉选择撤销上述评级。惠誉将不再为其提供评级及分析。
关键评级驱动因素
支持得分评估结果“几乎肯定”
惠誉认为，双流区政府“几乎肯定”会在必要时为成都空港城发集团提供特别支持。惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为45分(最高得分为60分)，该得分反映惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素的综合评估结果。
支持责任
政府决策及监管力度“很强”
成都市双流区政府实际上是成都空港城发集团的主要决策者，通过成都市双流区国有资产监督管理和金融工作局对该公司施加控制——后者持有空成都空港城发集团90%的股权。四川省财政厅持有成都空港城发集团10%的股权， 但惠誉预计其对公司的参与度有限。除职工代表外的所有董事会成员以及高级管理层由区政府任命。此外，区政府还负责审批公司的重大投融资计划，并密切监督公司的运营及财务表现。
支持先例“强”
成都市双流区政府持续为成都空港城发集团提供财政支持。2019至2023年间，该公司平均每年获得约3.7亿元人民币的补贴，相当于惠誉计算的该公司的几乎全部ebitda。空港城市发展集团还从政府获得了可观的现金和资产注入，以补偿其盈利能力较弱的政策性项目，强化其资产负债表。相对于该公司的资产负债表而言，区政府提供的高度支持使其能够履行合同义务。
支持动机
维持政府政策职能“强”
考量到双流国际机场的高流量，成都空港城发集团在改善双流区互联互通水平方面的政策作用具有重要的战略意义。此外，该公司还受政府安排，推动双流区地铁网络交通导向型发展(tod)及成都国际空港商务区的开发，这些项目也是该区经济发展的重点。此外，成都空港城发集团为地方政府部门提供人力资源服务，这亦增强了该公司若违约可能带来的社会影响。
蔓延风险“很强”
成都空港城发集团是双流区最重要的企业之一，其融资非常活跃。该公司较强的政策属性，支持其从国内大型银行融资。成都空港城发集团从中资银行获得的信贷总额约为350亿元人民币，其中约50%来自“a”类评级的政策性银行和国有银行。此外，该公司也建立境内外债券市场融资渠道。
成都空港城发集团发行的债券占其债务总额的40%左右。该公司大多数的债务是为支持其政策职能所发行。惠誉认为，该公司若违约将限制当地其他政府相关企业的融资能力。
独立信用状况
惠誉基于成都空港城发集团“中等”的风险状况和“b”的财务状况评估其独立信用状况。考虑到成都空港城发集团的杠杆率和流动性状况在同业中的相对水平，惠誉评定其独立信用状况为“b”。
风险状况：“中等”
惠誉基于多个指标的综合评估结果，评定成都空港城发集团的风险状况为“中等”。
收入风险：“中等”
惠誉评定成都空港城发集团的收入风险为“中等”是基于，双流区经济增长前景推动服务需求持续增长。成都空港城发集团的收入来源多元化，但存在一定程度的地域和客户集中度，同时该公司定期获得财政拨款，以补偿其政策性业务。
支出风险：“中等”
惠誉评定成都空港城发集团的支出风险为“中等”是基于，该公司的成本动因明确，波动性适中。该公司的资本支出主要用于开发空港商务区。公司依据政府支持力度安排投资节奏。
负债和流动性风险：“中等”
惠誉评定成都空港城发集团的负债和流动性风险为“中等”是基于，该公司与国有银行和政策性银行关系稳固且未支取授信额度充足，因此流动性状况维持在充足水平。截至2023年底，成都空港城发集团的加权平均债务期限约为2.8年，与历史水平持平。美元债券约占债务总额的8%，因此该公司的外汇风险可控。
财务状况
基于该公司的投资计划，惠誉预计到2028年底，成都空港城发集团的净杠杆率(以净债务/惠誉计算的ebitda衡量)将保持在95-100倍左右的高水平。因此，该公司的财务状况为“b”。尽管如此，惠誉预计，该公司畅通的融资渠道应能缓和高杠杆率相关的融资风险，同时也为其“b”的独立信用状况提供支撑。
评级推导摘要
成都空港城发集团的评级是基于，惠誉对《政府相关企业评级标准》中四大关键评级因素的评估结果以及依据《公共政策营收支持企业评级标准》得出的“b”的独立信用状况。
关键评级假设
惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2019至2023年的历史数据和2024至2028年的情景假设，包括：
- 在公共服务的持续需求推动下，2024至2028年间经营收入年均增长约5%;
- 由于经常性支出保持稳定，可变成本随收入增长波动，2024至2028年间经营支出年均增长约5%;
- 基于公司的债务管理计划，年均债务增长率约为5%。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 因评级已经撤销，评级敏感性不在适应。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 因评级已经撤销，评级敏感性不在适应。